中金：加息末期和银行风波下的美股盈利

美股盈利继续趋弱，同比依然为负。可比口径下，标普500一季度EPS同比-1.6%（非金融-3.1%），较去年四季度的-4.4%（非金融-2.8%）下滑幅度有所收窄，但增速依然为负。纳斯达克综指一季度EPS同比-11%，较去年四季度的-18.9%有所修复。虽然一季度盈利增速依然为负，但标普500超预期幅度快速抬升至6.6%（预期净利润 vs.财报公布的真实净利润；去年四季度仅为1.4%）；超预期公司数占比同样从去年四季度的70%抬升至一季度的78%。

可选品零售、交运增速领先，硬科技回落；金融修复明显，能源显著回落。1）在经历了连续4个季度的负增长后，同比去年同期较高的利率环境提振了业绩，金融板块一季度EPS同比抬升至5.3%；但一季度较高的净利息收入被贷款损失拨备的持续增加、并购和交易活动大幅下降以及抵押贷款收入减少部分抵消。2）对航空旅游弹性需求抵消了机械、货运和其他运输行业利润的下滑，一季度工业板块EPS同比23.5%，较去年四季度的40.8%有所回落但依然维持强劲；在包括美联航等在内的航空公司业绩支撑下，一季度交运板块EPS同比增速达68%。3）可选消费板块EPS增速抬升明显（一季度51.1% vs. 四季度-23.0%），亚马逊是该行业增长最大贡献。4）受制于原油和天然气价格的正常化，一季度能源板块EPS同比回落显著（一季度13.4% vs.去年四季度56.1%）。5）信息技术EPS增速较四季度小幅回升（一季度-10.8% vs. 去年四季度-11.8%）；其中在电脑设备等硬件需求下降下，半导体板块EPS增速大幅回落，但软件与服务有所抬升。6）医疗保健一季度增速同样回落明显。从贡献程度来看，标普500 -1.8%的EPS增速中，可选消费（2.3ppt）、工业（1.4ppt）、金融（1.0ppt）提供支撑，但信息科技（-2.2ppt）、医疗保健（-2.2ppt）、通讯服务（-1.4ppt）拖累明显。

需求降温下美股收入继续回落，但净利润率抬升。需求方面，标普500一季度收入同比6.9%（非金融3.3%），较去年四季度的8.6%（非金融6.5%）继续回落。分板块看，一季度能源、公用事业、汽车与零部件、半导体收入增速回落明显。成本角度，一季度销售管理费用及工资增速均持续回落；与此同时，一季度在大宗商品价格、美债利率以及有效税率回落的背景下，主营业务及财务费用相关成本也出现改善。在经历了连续3个季度的持续回落后，标普500净利润率一季度再度抬升（一季度11.6% vs. 去年四季度11.1%、2013年以来均值10.8%），标普500非金融净利润率同样从去年四季度的10.7%抬升至一季度的11.1%（2013年以来均值10.0%）。分板块看，需求回落下库存处于历史高位的半导体板块一季度净利润率回落显著；交运、耐用品与服装、软件与服务等同样出现不同程度的回落。对比来看，技术硬件、家庭及个人用品、媒体娱乐、消费者服务等抬升显著。