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【外汇研究】汇率预期管理调节人民币运行速率一全球宏观与汇率焦点2023年 (第14期)

人民币兴业宏观研究 · 2023-05-22 11:59:32

全球宏观：美国经济彰显韧性、联储官员借机引导政策预期纠偏、债务上限谈判曙光显现共同支撑美元指数升值。主要非美货币中日元因市场情绪回暖贬值最为显著。美元兑人民币向上突破整数关口，周五受美元指数回调和汇率预期管理的影响，美元兑人民币回吐涨幅。三大人民币指数下行。境内外美元、人民币利差走阔。

G7汇率：美国经济韧性强周期内，市场交易重心重新放在校准联储政策预期之上。与此同时，随着债务上限问题拨云见日，中期内美元指数上攻仍有动力。下周重点关注美国4月PCE通胀、新屋销售数据，以及联储5月议息会议纪要。

人民币汇率：本周美元兑人民币上行突破整数关口后势头依旧强劲，外汇市场指导委员会第一次会议提到“必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作。自律机制成员单位要自觉维护外汇市场的基本稳定，坚决抑制汇率大起大落。”汇率预期管理叠加欧元兑美元遭遇120日均线支撑，短线美元指数和美元兑人民币的上行速率可能放缓（套保策略见正文）。

一、全球宏观概览

1.1 外汇市场回顾

G7汇率方面，本周美元汇率利率上涨主要得益于三个方面：美国经济彰显韧性、联储官员借机引导政策预期纠偏、债务上限谈判曙光显现。随着市场情绪回暖，美元兑日元跟随美债收益率大幅上行。英国央行行长贝利在周三的鹰派言论（认为英国仍在经历通胀-薪资螺旋上升）令市场笃定其加息进程并未终结，英镑汇率跌幅受限。受商品价格支撑，加元和澳元表现相对强势。

亚洲汇率方面，新兴市场货币普遍相对美元贬值，仅韩元和新台币相对美元升值。韩国半导体企业加码国内外投资，韩元相对美元升值。

人民币汇率方面，境内外美元兑人民币双双向上突破整数关口，周五受美元指数回调和汇率预期管理的影响，美元兑人民币回吐涨幅。非美货币方面，人民币相对欧元、日元升值，相对英镑、港币贬值。三大人民币指数下行。境内外人民币掉期下行、价差走阔；境内外远期上行、价差收窄。

1.2 重要利率追踪

美元流动性方面，银行业危机阶段性平稳，无抵押融资市场美元流动性紧张状况有所缓解。离岸市场上发达和新兴市场美元流动性边际宽松。境内掉期隐含美元利率和美元SOFR和Libor利率均上行，境内外美元利差（境外-境内）略微走阔。

人民币市场方面，本周央行累计开展100亿元逆回购和1250亿元MLF操作，同时共有120亿元逆回购、1000亿元MLF和500亿元国库现金定存到期，公开市场实现净回笼270亿元。市场利率方面，3个月Shibor下行5.6bp，NCD下行6.35bp，CNH Hibor上行6.41bp，境内外利差（境外-境内）扩大。

二、G7走势分析

2.1 美国化解债务上限问题希望浮现

5月16日下午，美国总统拜登在白宫接待国会领导人就债务上限问题举行第二次会议。会后，麦卡锡称，“这并不意味着我们会达成协议，不过现在总体上有一个更好的过程。”参议院多数党领袖查克·舒默说，这是“一次良好而富有成效的会议”，比上周的会议“更加亲切”。据白宫发布的一份声明，拜登乐观地认为，“如果双方本着诚意进行谈判并认识到任何一方都不会得到它想要的一切，那么就有一条通往两党预算协议的道路”。白宫方面表示，拜登希望在本周晚些时候通过电话与国会领导人联系，并在他从海外回来后与他们会面。拜登于5月17日启程前往日本广岛，并决定5月21日就返回美国，取消原计划对巴布亚新几内亚和澳大利亚的访问。同时，拜登任命了两名高级助手——管理和预算办公室主任Shalanda Young和高级顾问Steve Ricchetti——担任首席谈判代表。他们将与众议院议长麦卡锡及其盟友众议员Garret Graves进行直接的一对一会谈。

5月17日上午，麦卡锡对媒体明确表示：“我认为，说到底，我们不会有债务违约。”麦卡锡没有直接说他对债务谈判的形势持乐观态度，而是说，他对拜登的谈判意愿感到鼓舞。此后，在动身出访亚洲前，拜登也表达了不会让美国政府违约的态度，称他“有信心将就预算达成一致，美国不会违约”。当日，众议院的民主党议员开始收集签名，寻求通过所谓“放行请愿”（discharge petition）的非常规方式提高债务上限，这是一项旨在规避众议院共和党领导层强制投票的议会策略。有关解决美国债务上限问题的积极信号使市场情绪回暖。5月17日，美股高开，美元汇率利率共振向上。

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