早间策略丨广州期货11月17日早间期货品种策略

商品期货资讯直通车

PTA:  供应偏宽松预期 关注上方压力位

EIA原油库存累积及美国10月原油产量超预期基本面大环境偏空驱动原油破位下行放量大跌。近期重点关注11月26日OPEC+部长级会议结果。PX方面，随着调油需求走弱，歧化装置开工率进一步提升， Q4 PX供需双增。PTA供应方面，逸盛新材料360万吨PTA装置周内短暂降负，逸盛宁波4线220万吨装置重启推后，仪征64万吨PTA装置周初计划内检修，至本周四PTA负荷下滑至74.6%。本周聚酯装置变动不大，局部负荷微调为主。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.4%。江浙终端开工率局部抬升，应季产品产销放量。综合来看，目前PTA加工费高于旺季水平，后续检修恐难持续。逸盛海南250万吨PTA装置投产已投产及汉邦220万吨装置计划复产，供应仍偏宽松。短期受宏观资金增仓利好驱动震荡偏强，但伴随成本端支撑走弱及现实端转弱的矛盾，PTA市场恐仍面临回调风险，仅供参考。

乙二醇：成本支撑及供应缩量 乙二醇震荡偏强

供需情况，11.13华东主港地区MEG港口库存约125.6万吨附近，环比上期减少0.9万吨。截至11月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在61.6%（-0.51%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.05%（-0.96%）。  截至11月16日，国内大陆地区聚酯负荷在89.4%，开工高位维持。终端来看，江浙终端开工率局部抬升。江浙加弹综合开工89%维持，江浙织机综合开工小幅提升至82%（+3%），江浙印染综合开工79%（+3%）。因气温骤降，本周局部织造产品订单放量。综合来看，近期宏观预期及商品氛围整体好转，进口到港减少预期及聚酯高开工维持带动去库。成本端煤价走强驱动盘面持续走高到前期预测4250附近，后期维持回调加多思路操作，仅供参考。

集运指数（欧线）：市场观望情绪浓厚，关注本日即期运价数据公布

供应端方面，由于进入第四季度的传统淡季，船公司陆续削减航线以控制运力，各航班的装载率略有分化。即期运价方面，船公司兑现11月初提价计划，13日公布的SCFIS欧线大涨31%，但该数据已滞后2星期，本周即期运价已有下跌迹象。预计12月达飞、马士基航运带动的第二轮提价对结算价的影响依然值得关注。外需方面，欧元区11月ZEW经济景气指数13.8，前值2.3；经济现况指数-61.8，前值-52.4，欧洲经济疲软担忧仍存。欧元区三季度GDP初值季环比萎缩0.1%，若四季度持续不佳或将陷入技术性衰退。

昨日期货价格震荡反弹，因在月初提价预期已基本兑现，成交量大幅下降至此前低位水平，市场对未来持观望态度。未来运价需关注12月新一轮挺价实施情况。建议操作上以区间交易为主。

锌：库存激增压制锌价

伦锌库存突发激增，伦锌注册仓单飙高至139%，带动锌价下行。基本面维持原料趋紧但冶炼端产量持续高位，下游需求淡旺季转换，消费环境未有明显改善，锌价承压运行。

铝：铝价承压运行

宏观情绪持续偏强，但隔夜铝市价格表现偏弱，铝土矿进口走弱，原料供应趋紧，内蒙古有新增投放，云南枯水限电当地减产约计115万吨，目前电解铝运行产能历史高位，供应有增减因素扰动，目前电解铝产量依旧保持相对高位，进口利润刺激海外铝锭持续流入国内，短期供应依旧偏多看待。目前正值需求淡旺季转换，金九银十旺季刺激了消费但改善程度不及预期，铝市交易所及社会库存正在持续累积。供需边际变化节奏改变，短期供应端快速走弱可能性较低，需求进入淡季，在原消费改善程度不佳的前提下，需求支撑乏力，铝市累库节奏放缓，价格上下有限，参考波动区间18800-19200。

铜：震荡偏多运行，高度谨慎

(1)库存：11月16日，SHFE仓单库存3810吨，增1477吨；LME仓单库存181950吨，减2300吨。

(2)精废价差：11月16日，Mysteel精废价差1772，扩张176。目前价差在合理价差1383之上。

综述：国内经济数据走势分化，社零、工业等数据表现良好，但基建、房地产投资等仍有拖累，给到市场的信心较为有限。换月后现货升水高企，整体低库存对价格仍有支撑，但淡季下存累库预期，价格向上驱动有限，预计维持震荡偏多运行，高度谨慎。

白糖：空单持有

巴西产量再创新高，ISO下调2023/24年度白糖产需缺口。除巴西外，厄尔尼诺天气影响下，市场对新季白糖的供应依然存在忧虑。主要产糖大国印度的乙醇燃料计划使其甘蔗使用量大增，出口限制政策延续。泰国的产糖前景也不乐观，泰国发布限制出口政策，市场对此感到担忧。泰国内阁批准国内糖价上调10%。对于国内糖价来说，传闻10月交割的原糖大部分将运往中国。国家统计局11月16日公布的数据显示，中国10月成品糖产量为63.9万吨，同比增长

5.8%。传闻本榨季国内白糖产量有望恢复常态，供应紧张局面短期内有所缓解，现货价格较前期松动，基差收敛中。

郑棉：偏弱震荡，1.58以上逢高建立空单或观望

10月多项经济数据出炉。美国10月PPI同比上升1.3%，预估为1.9%，前值为2.2%;美国10月PPI环比下降0.5%，预估为0.1%，前值为0.5%。PPI低于预期，美联储12月加息概率降低。中国10月份规模以上工业增加值同比实际增长4.6%(增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率)。宏观经济数据向好，商品整体走势回暖。但棉花10月的PMI数据和工商业库存数据皆显著利空。截至2023年10月末，中国棉花商业库存为240.52万吨，环比增加109.06万吨，同比增加8.49万吨。棉花工业库存为90.7万吨，环比增加4.99万吨。纱线库存28.76天，环比增加2.73天。坯布库存35.89天，环比增加0.66天。2023年10月，中国棉纺织行业采购经理人指数(PMI)为36.90%，环比下滑13.15%。其中新订单指数跌至22.62%;生产量指数、开机率指数及棉 花 库存指数分别跌至45.24%，42.86%，45.24%;棉纱库存指数(反向指数)则提升至61.90%。套保资金和产业负反馈压制下，棉价偏弱震荡。

畜禽养殖：鸡蛋现货带动近月期价继续反弹

对于生猪而言，从期价表现可以看出，市场对远月供需预期趋于乐观，这主要源于产能去化有望加快，具体而言来自两个方面，其一是仔猪价格的持续下跌，其二是10月下半月局部地区非洲猪瘟疫情带来的担忧。在前期报告中我们指出，市场或更多关注现货价格波动的区间和节奏，当前节奏符合我们之前先抑后扬的判断，考虑到8月以来现货持续下跌带来供应的消化，后期现货有望出现反弹机会，这对应1月合约。而对于明年上半年合约而言，从目前数据来看，供应整体仍较为充裕，需求受季节性因素抑制，现货表现或难言乐观。考虑到产能去化加快，市场对于远期供需预期趋于乐观存在合理性，但春节前后合约或存在结构性机会。综上所述，考虑到产能去化加快，市场对于远期供需预期趋于乐观存在合理性，但春节前后合约或存在结构性机会，我们维持谨慎看多观点，建议投资者关注1-3或1-5正套的交易机会，激进投资者择机轻仓买入2401合约。

对于鸡蛋而言，从供需角度看，卓创资讯数据显示，在产蛋鸡存栏连续四个月环比增加，考虑到今年节后以来蛋鸡苗销量均同比增加，而蛋鸡淘汰量持续处于历史低位水平，蛋鸡淘汰日龄则持续位于历史同期高位，由此可以看出，后期鸡蛋供需有望继续趋于改善。考虑到整个动物蛋白供需过剩和鸡蛋供需趋于改善的大背景，鸡蛋期现货价格或仍有下跌空间，9月中以来的现货价格持续震荡下行，也符合季节性规律。接下来需要留意的是，1月合约大致平水于主产区均价，且市场对春节前的需求旺季有所期待，这两个方面因素或带来一定支撑。在这种情况下，我们转为中性观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者持有前期空单。

玉米与淀粉：淀粉-玉米价差继续小幅走扩

对于玉米而言，考虑到现货价格已经持续回落，盘面期价呈现远月升水结构，或表明新作上市压力最大的时候已经过去，且国产玉米性价比在持续回落之后有显著提升，目前已优于小麦和陈稻，仅次于进口玉米。接下来需要特别留意，中下游包括贸易商和需求企业会否基于年度产需缺口而进入补库阶段，这在很大程度上取决于供需双方的博弈，突出体现在上游农户的惜售心理和中下游补库意愿上。综上所述，我们维持谨慎看多观点，建议谨慎投资者观望，激进投资者择机做多，或持有前期多单。

对于淀粉而言，近期淀粉-玉米价差整体小幅走扩，主要源于行业供需端和副产品端相对利多，特别是副产品价格持续下跌影响相对较大，进入11月以来，影响淀粉-玉米价差的三个方面因素已经发生变化，原料端转向利多，供需端则有望从利多转向利空，供需端则存在较大变数。在这种情况下，我们倾向于认为淀粉-玉米价差仍有望在原料端的带动持续走扩，但受制于供需端的变化其上方空间或相对有限，除非蛋白粕带动副产品价格继续下跌。综上所述，维持谨慎看多观点，单边建议投资者择机入场做多或持有前期多单，套利方面则建议前期淀粉-玉米价差走扩套利组合可考虑择机获利离场。

纯碱：周内去库涨价，震荡盘整

纯碱现货价格稳价。华中重碱现货价格报价在2200-2400元/吨，华南地区报价2550元/吨。供给方面，本周受青海限产，多家装置短停的影响，产量下降，周内纯碱产量65.92万吨，环比-0.51万吨，跌幅0.77%，下周预计产量开始回升。截至20231116，周内纯碱厂家库存44.30万吨，环比-9.10万吨，跌幅17.04%，近期下游补库，企业订单增加，维持12天左右，基本到月底附近，但随着产量再度恢复和月底远兴的投产，补库持续性尚待观察。从库存结构上来看，纯碱短期区域供给错配，库存从西北地区发运到华中华北地区需要时间，短期碱厂挺价,现货稳价为主。盘面主线逻辑再度从收基差逻辑转向炒预期，短期进入盘整期，不确定性较强，重点关注现货供给端博弈。

玻璃：宏观利好较多，窄幅震荡行情

隆众资讯11月16日报道：今日浮法玻璃现货价格1999元/吨，较上一交易日-2元/吨。截至2023年11月16日，全国浮法玻璃日产量为17.24万吨，与9日持平。本周（20231110-1116）全国浮法玻璃产量120.69万吨，环比+0.2%，同比+6.65%。库存上，周内全国浮法玻璃样本企业总库存4056.7万重箱，环比下滑71.6万重箱，环比-1.7%，周内原片厂优惠较多，主动降价去库，。需求上，社库不断消化，厂库由于降价优惠原因产销尚可，小幅去库，中下游刚需采购。成本端纯碱和煤炭价格进入稳价期，宏观上再出政策利好预期导致反弹。基本面供需弱平衡，降价清库，盘面主要由政策和需求预期驱动，短线进入震荡反弹行情，目前重回震荡区间中上游，等待反弹结束高空机会。

工业硅：西南存在减产预期，盘面下行空间或有限

11月16日，Si2401主力合约呈小幅反弹走势，收盘价14175元/吨，较上一收盘价涨跌幅+0.39%。供应方面，当前西南地区原材料硅石、木炭供应有所紧张，以及轮流限电，整体成本抬升，使得企业后续开工意愿减弱，预计下旬部分工厂将有所减产。需求方面，下游询单热度较上周有所转暖，但下游整体依旧维持刚需采购为主，暂无看到明显改善迹象。综合来看，当前盘面已跌至西南成本线，存在减产预期，预计下行空间有限，但需求偏弱也将压制反弹空间，短期盘面以震荡对待。策略上，建议维持波段操作，参考区间（14000，14500）。

镍：过剩压力凸显，震荡偏弱运行为主

宏观面，美国10月CPI低于预期，市场对美联储降息预期升温，提振有色金属盘面。基本面，在供应过剩、需求不振及电积镍成本松动因素下，镍价持续承压。精炼镍产量仍在继续释放，库存延续累库趋势，过剩压力愈发凸显。随着不锈钢厂11月继续减产，镍的需求趋弱。电积镍成本在中间品供应增量预期下松动。综合来看，镍基本面供大于需格局较明晰，中长期对镍保持看空思路，但短期来看，绝对低位库存和生产成本为镍价提供一定的支撑，镍价或在宏观利好情绪提振下小幅修复后震荡偏弱运行。

不锈钢：成本支撑坍塌，库存压力犹显

对于镍铁原料，不锈钢厂持续减产使得镍铁需求明显下降，叠加印尼回流压力和高库存压力，镍铁价格连续下跌，对不锈钢成本支撑坍塌。在产业链压力和印尼镍矿新配额消息的影响下，镍矿价格也弱势运行。需求方面维持疲弱，下游交投氛围以刚需采购为主。不锈钢社会库存缓慢去化，仍处于绝对高位。综合而言，虽然钢厂减产，但在成本坍塌、库存压力仍大、需求表现不佳这些多重压力下，不锈钢暂无明显向上驱动，但宏观情绪带来提振，且成本端继续下跌空间有限，不锈钢价或在小幅反弹后窄幅震荡偏弱。

天然橡胶：新的明显利好出现前，RU或高位震荡为主

点评：近期天然橡胶有企稳止跌的趋势。供应方面，国内云南产区逐步进入停割期，原料收购价格表现坚挺，叠加上游产区生产利润持续处于亏损状态，胶价下行空间有限。库存方面，国内天然橡胶库存虽仍在去库，但去库幅度偏缓，下游工厂对原材料高价抵触心理。需求端来看，半钢胎企业排产运行平稳，部分企业为填补缺货产品库存，适度调整排产，带动样本企业产能利用率微幅走高。月底外贸出货尚可，内销走货相对缓慢。全钢胎样本企业销售压力逐步攀升，企业成品库存进一步走高，对整体产能利用率形成一定拖拽。终端汽车方面，10月数据同环比继续走强，汽车消费旺季来临市场景气度高。整体看，在新的强利好支撑出现前，橡胶或延续震荡整理。

豆粕/菜粕：产地迎来降水，期价高位回落

因气象预报显示，巴西干旱产区将迎来大范围降水，且在外盘能源价格大跌带动下，CBOT大豆承压回落，带动两粕下行。随着美豆定产后，市场定价重心逐步转向南美，巴西当前天气不确定性较大，在产地降水分布不均影响下，目前种植进度落后于去年同期及五年均值水平，近期天气升水支撑期价，虽美农报告对南美仍维持丰产预期，但中长期南美丰产预期能否兑现仍是后续价格走势的关键，关注天气变化。国内现货基差延续偏弱，供应端在9-10月份大豆阶段性到港减少下，油厂大豆库存维持偏低水平，随着油厂开机恢复，豆粕产出缓增，但部分油厂存断豆停机情况，豆粕库存较前一周增加至65.96万吨，当前沿海主流油厂豆粕现货报价下调至4150-4220元/吨。但在11-12月进口到港预期宽松下，豆粕存累库预期，关注大豆实际到港能否符合预估。需求，下游生猪养殖利润不佳，但在能繁存栏高位下，下游维持刚需补库，保持安全库存。菜粕供应存宽松预期，但当前库存偏低。由于三季度菜籽到港减少，油厂压榨也在逐步下滑，菜粕供应下滑。但四季度随着菜籽进口增加，菜粕供应预计转宽。而需求方面，随着水产消费旺季的结束，菜粕刚需减少，但在豆菜粕价差较大下提振菜粕的替代需求。策略方面，远月压力仍存，短期跟随外盘波动，建议短线观望，暂看下方4000支撑，菜粕波动区间2850-3100。

油脂：外部能源价格大跌，拖累油脂走势

在外盘国际原油大幅下跌拖累，叠加基本面供过于求压制下，油脂冲高回落，当前仍不具备单边上行驱动。棕榈油，产地11月份进去季节性减产周期，库存压力逐步释放。印尼棕榈油8月份因产需双降，库存回升但修复不及预期。而马棕10月份在产需双增下，库存增幅不及市场预期。四季度主要关注厄尔尼诺对产量的扰动，为中长期潜在利多因素。国内棕榈油8-9月份进口到港维持高位，在买船积极下，进口供应稳增，最新商业库存继续增加至104.16万吨。需求端，随着各地气温转凉，棕榈油逐步进入消费淡季，掺混需求预计减少。豆油当前供需双弱。国内受9-10月大豆到港减少大豆库存偏低影响，虽油厂开机有所回升，但整体压榨水平偏低，豆油供应增量有限。需求端，终端存在一定补库需求，且四季度为豆油消费旺季，部分掺混需求预计转向豆油，但当前价格优势并不明显，限制替代需求，近期成交未见明显增量，库存维持中性偏低水平。菜油短期供应压力减轻，但四季度存供应宽松预期。当前主产地菜籽新作处于出口阶段，集中上市压力也抑制期价走势。虽8-9月份进口加籽到港量减少，菜籽开机及压榨水平偏低，9月菜籽进口32万吨，环比减18.9%，四季度菜籽进口预期宽松。需求方面，与豆油价差持续收窄，部分地区出现与豆油价格平水情况，提振其替代需求。短期油脂维持宽幅震荡，上方压力仍存，建议短线波段操作，高抛低吸；中长期关注天气及需求表现，维持谨慎看多观点，关注做多油粕比机会。

螺纹钢：成本端推动，高位偏强震荡

市场宏观预期较好，高位下焦煤安全事故支撑成本，但基本面环比有所走弱，较难流畅共振上行，短期或高位偏强运行。

焦炭：成本端推动，高位偏强震荡

安全事故推动成本大幅度上行，成材矛盾不突出，盘面给出三轮提涨估值，高位下谨慎乐观。 

焦煤：安全事故刺激，高位偏强震荡

焦煤低库存及补库预期下，安全事故导致产量短期或出现一定缺口，逻辑上或需进口澳煤补量，短期博弈情绪较重，谨慎乐观，行情或高位偏强运行。

聚烯烃：油价大幅下跌 聚烯烃建议逢高做空

库存方面，PE上周五库存环比下降4.68%，其中主要生产环节PE库存环比下降7.26%，PE样本港口库存环比下降0.35%，样本贸易企业库存环比下降5.85%。上周五PP库存环比环比下降5.96%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存上升。聚烯烃整体呈现去库速度放缓。成本方面，美国原油库存增长，经济数据不佳，意味着供应充裕而需求前景令人担忧，欧美原油期货大跌近5%。。需求方面，PE下游方面，农膜整体需求平平，工厂生产清淡。棚膜工厂多停机检修；PP下游方面，BOPP市场成交刚需有量，整体量较上一交易日增加，BOPP企业未交付订单多数在一周以内。综合来看，受原油需求减弱影响，国际油价下跌，成本端支撑大幅走弱。目前聚烯烃开工率仍处于低位，但多套检修装置开车重启，开工负荷企稳回升，宁波金发新增40PP装置投产，新增产能压力释放，聚烯烃供应压力仍存。塑料需求季节性转弱，需求疲软态势未改变。社会整体库存偏承压，其中上游库存小幅累库，中游贸易商环节库存偏高。聚烯烃供强需弱格局，驱动较弱，建议逢高做空。

股指：IM多单持有，可适当进行波段操作。

昨日大盘低开后全天低位运行，双创指数领跌，主要宽基指数基本以最低点收盘，午后市场成交量创近期新低，收回昨日涨幅。截至收盘，上证指数跌0.71%报3053.13点，深证成指跌1.23%，万得全A、万得双创均明显回撤；A股全天成交8536.4亿元，环比明显缩量；北向资金净卖出21亿元。

从10月经济数据来看，整体表现较好，局部略超预期，进入年末季节性淡季，短期内经济数据可能以平稳运行为主，全面布局基本面改善的契机并不具备。此外，央行等价超额续作MLF，一方面有稳汇率的考虑，另一方面使得资金面压力有所缓解，但降准必要性下降，短期炒作政策发力的空间回落。A股再度走强的驱动力在于美债利率下行以及中美关系改善驱动，但昨日午盘出现利好兑现，随着中美交流相关内容发出，市场出现小幅情绪提振，但尾盘回落且收于日内低点，全天北向资金“带节奏”倾向明显。我们认为，短期资金处于对内部逻辑信心不够，外部逻辑是否有效的观望状态。技术上，大盘开始进入筹码集中区域，短期高抛压力仍存。整体观点维持中性，短线建议多单持有，可适当进行波段操作。

碳酸锂：海外锂矿出口量或进一步上行，主力期价小幅下跌

现货价格维持下跌，主力01合约跌1.33%至14.09万元/吨，远月合约小幅收涨。据SMM数据，10月澳洲黑德兰港出口锂精矿约13.62万吨，环比增加60%，主要为Pilbara和MinRes的锂辉石精矿产品。因四季度巴西、非洲等地锂矿出口量存在增量预期，但下游维持观望情绪、少见成交，现货价格后市或维持偏弱运行。

贵金属：美国初请失业金人数上行，贵金属价格小幅上涨

昨夜美元指数微跌0.02%至104.38，美十债收益率跌9.4bp至4.441%，沪金、沪银小幅上涨。美国上周初请失业金人数23.1万人，高于预期及前值；续请失业金人数为186.5万人，升至近两年来最高水平，高于预期的184.7万人。美联储梅斯特表示，通胀已经降温，但要完全回落至美联储的目标水平2%还需要时间，货币政策需要保持灵活以应对变化的前景和风险。美国国会批准一项短期拨款法案，以维持联邦政府继续运转，该法案随后将递交总统拜登签署生效。能源价格回落，通胀超预期降温，海外市场降息预期提前，建议沪金、沪银逢低做多。

境外市场行情