中金 • 联合研究 | 咖啡机：乘现磨咖啡之风，挖掘行业卖铲者

根据现磨咖啡市场的功能需求不同，咖啡机分为商用to B咖啡机和家用to C咖啡机两大市场。商用咖啡机通常单价在万元以上，配备多个缸炉，可同时制作多杯咖啡。家用咖啡机在百元至千元价格带有多款产品，根据萃取方式的不同，可分为滴滤式、泵压式、蒸汽式等。

中国咖啡消费实现从功能需求到品质体验的转变，部分消费者咖啡饮用习惯已养成。咖啡文化自1980年代进入中国至今已有40年发展历史，主要经历了速溶时代、连锁时代、即饮时代、互联网/新零售、精品时代以及当前新兴市场参与者竞相生长六大阶段。2014-2017年，咖啡赛道热度持续上升，以瑞幸、连咖啡为代表的头部品牌持续拓张，咖啡大众化程度进一步提升。2017-2021年，消费者开始重视咖啡品质，新兴企业竞相生长，众多跨界企业重构咖啡赛道的多元竞争格局。

人均咖啡消费量提升空间广：欧睿数据显示，2021年中国人均咖啡消费量仅9杯/年，远低于海外发达国家（如韩国约为388杯/年、美国约为340杯/年、日本约为293杯/年）。具体分线级城市来看，德勤咨询调研显示，2020年我国一线&二线城市白领人群（已养成咖啡饮用习惯的消费者为主）的人均咖啡消费量分别达到326杯/年和261杯/年，已接近海外咖啡市场水平。我们认为未来高线城市的刚需型消费者有望进一步扩容；同时，在高线城市回流人群的消费带动和连锁咖啡品牌的市场培育下，低线城市的人均咖啡消费量也有广阔的提升空间。

根据欧睿数据，中国市场2018-2022年累计家用咖啡机销量1031万台；由于购置家用咖啡机体现常饮咖啡的生活习惯，我们以此粗略推算中国市场目前咖啡重度消费者大约在1000万以上。此外国内现磨咖啡店快速扩张，我们推算已经培养大约1亿名咖啡常饮消费者，这其中包括瑞幸月均交易用户4310万（瑞幸2Q23财报数据）；星巴克中国注册会员数8500万（星巴克FY2022年报数据）。更为流行的新式茶饮涉及消费者数目更多。依据奈雪联合CBNData发布的《2020新式茶饮白皮书》[1]，我国新式茶饮消费者在3亿人以上。但我们认为，随着现磨咖啡平价化、饮料化以及向低层次市场的渗透，咖啡常饮消费者数量将迅速快速成长，同时咖啡机零售量也将保持快速增长。

欧美地区具有悠久的咖啡饮用历史，咖啡机作为成熟单品在欧美地区渗透率已处于较高水平。由于咖啡产品变化不大，所以咖啡机产品除了胶囊机推出之外，产品创新少、更新迭代慢，咖啡机市场发展平稳，2014-2019、2020-2022年全球咖啡机销量CAGR分别为+0.8%、+0.4%。

► 2008年-2013年：胶囊机推动增长。2006年起，Keurig绿山咖啡开放式的胶囊咖啡机模式，带动了胶囊咖啡机在家庭端快速推广。2007-2009年受世界金融危机的影响，具有较高性价比的胶囊咖啡机成为消费者的首选。2008年-2013年全球咖啡机市场CAGR达5.7%，此轮增长主要由胶囊式咖啡机的迅速增长推动，其销量CAGR达23.53%，同期滴漏式咖啡机与意式咖啡机CAGR分别-0.5%、+5.2%。胶囊咖啡机销量占比由2008年的16%提升至2013年的35%。

► 2014年-2019年：发展进入平台期。2014年滴漏式咖啡机市场的火热逐渐冷却，全球销量仅同比+0.76%，2015年开始进入下降趋势；意式咖啡机虽维持5%以上同比增速，但市场规模较小，咖啡机市场发展进入平台期，2014-2019年全球咖啡机销量的复合增长率仅为0.8%。

► 2020年-2022年：居家需求带来小高峰。疫情期间居家经济有所发展， 2020、2021年全球零售咖啡机销量同比分别+9.3%、+1.9%，2021年家用咖啡机全球年销量达到历史峰值。2022年全球咖啡机零售量约8881万台，受高基数影响同比-1.0%。

根据欧睿数据，北美与西欧是全球咖啡机的主要市场，2022年零售量分别达到3649万台、2966万台，占全球咖啡机总零售量41%和33%。分品类看，滴漏咖啡机和胶囊咖啡机是消费者最主要的选择，2022年零售量分别为3716万台、3234万台，占比分别42%、36%。

欧美作为主要市场咖啡机发展已较为成熟：1）渗透率方面，我们假设每台咖啡机更新周期为3年，则根据欧睿数据计算可得，2022年北美、西欧咖啡机保有量分别为每百户75.8台、41.5台，远高于同期全球保有量仅为11.5台。2）销量方面，欧美咖啡机销量长期维持4%以内的同比增速，在居家经济高峰后逐渐回归正常水平。北美市场2021年咖啡机销量在高基数影响下同比下降2.87%，2022年同比基本持平；西欧市场销量2021年保持增长，2022年开始下降，同比分别+5.1%、-4.9%。

咖啡机市场发展较早，主要产品在上世纪已推出市场。咖啡的制作顺序主要包括咖啡豆的研磨、咖啡萃取以及加入牛奶等其他产品（花式咖啡适用）三个步骤。

研磨：从咖啡豆到新鲜咖啡粉，可选择专用磨豆机或有研磨功能的咖啡机

研磨是咖啡冲泡过程中的前期准备工序，研磨机根据需求利用刀盘将咖啡豆研磨成不同程度的咖啡粉。不同的研磨度会影响咖啡的水流速度与萃取时间，其中粗研磨的咖啡粉可以更好地保留咖啡豆本身的味道，细研磨更容易萃取咖啡的味道。消费者可以选择专门的咖啡研磨机产品，也可以选择含有研磨功能的半自动或全自动意式咖啡机。消费者亦可直接购买胶囊咖啡机及配套胶囊，省去研磨步骤。据欧睿数据，2022年家用专业咖啡研磨机销量800.82万台，2018-2022年CAGR 0.7%。

萃取：提炼咖啡香气与风味，形成咖啡饮料

主流咖啡机产品主要包括滴滤式、胶囊式和意式咖啡机。1）滴滤式咖啡机制作出的咖啡口味清淡，可一次性制作大壶咖啡满足全家人需求，且机器价格便宜，因此在早期欧美地区广为传播。2）胶囊咖啡机萃取效率更高，解决了咖啡研磨、咖啡粉储存的难题，适合于咖啡入门爱好者及追求效率、希望短时间体验多种咖啡风味的消费群体。3）意式咖啡机主要采用高压泵进行萃取，相较于滴漏式萃取效率更高，制作出的咖啡更为醇厚。此外意式咖啡机能够更为方便地制作花式咖啡，亦符合咖啡精品化趋势。但意式咖啡机操作及清洗相对复杂，价格普遍在千元以上，更适合咖啡爱好者、追求精致生活、具备较强购买力的消费者。

► 滴漏式咖啡机：滴漏式咖啡机作为一次性冲制咖啡的电咖啡壶，其主要通过加热贮水罐中流出的水并将其浇淋在咖啡粉上得到美式咖啡。1972年美国Mr.Coffee品牌便推出了第一款电动滴漏咖啡机[2]，并随后在美国市场上成为颇受欢迎的咖啡机。

► 胶囊式咖啡机：胶囊式咖啡机使用时需搭配预先装有咖啡粉的胶囊，只需将胶囊放入机器中，咖啡机会通过高压水流萃取得到咖啡，操作便捷且快速，制作时间在1分钟左右。雀巢在1986年推出的Nespresso为市场上第一款胶囊式咖啡机[3]。目前市场上主要的胶囊咖啡机公司有雀巢、Keurig、Tassimo等。

► 意式咖啡机：意式咖啡机通常用锅炉产生热水，将热水通过气泵增加锅炉内气压后萃取出咖啡，这样的受压热水可以萃取出有一定厚度的乳化油脂“Crema”，使得咖啡液的口感更加香浓醇厚。

意式咖啡机分为全自动与半自动两种类型。全自动意式咖啡机使用者只需放入咖啡豆并选择饮品类型，磨豆、压粉、高压萃取、加入牛奶等过程均由机器完成。半自动意式咖啡机操作门槛较高，需要制作者手动完成压粉、加入牛奶等步骤，可制作多种咖啡。半自动意式咖啡机在1960年代已基本发展成熟，全自动咖啡机则是由飞利浦旗下的Saeco在1985年首次推出。

加入牛奶、奶泡与拉花（花式咖啡适用）

如需制作拿铁、卡布奇诺等花式咖啡饮料，在咖啡液制作完成后还需加入牛奶、奶泡等食材，既可以丰富咖啡口感，也可以增加品尝乐趣和艺术创作享受。为使得牛奶口感更佳丝滑醇厚以及为了制作优质奶泡，可使用专业奶泡机来产生强劲、干燥的蒸汽。此外，意式半自动咖啡机也多配备蒸汽棒提供打发牛奶功能，意式全自动咖啡机则可直接完成花式咖啡的制作。为提升咖啡的精美度与可观性，可使用拉花机制作咖啡拉花。近年来使用彩色食用色素的咖啡拉花打印机亦在部分独立咖啡店得到使用。

根据欧睿数据，2022年全球咖啡机销量市场份额前五名分别为Keurig、Newell、SEB、飞利浦与De'Longhi，CR5达到44%，市场集中度较高。除Keurig作为美国绿山咖啡公司旗下全资附属公司主要经营胶囊咖啡及咖啡机领域外，其余均为欧美的传统小家电巨头。雀巢作为全球胶囊咖啡机的创始公司，在全球咖啡机销量市场份额为4.4%。

根据海关总署统计口径，2022年中国滴漏式咖啡机、蒸馏渗滤式咖啡机、泵压式咖啡机分别出口3427万台、161万台、2060万台，合计5647万台，我们根据欧睿数据推算2022年中国出口咖啡机数量占当年全球销量的63.6%。根据UN Comtrade数据，中国、意大利、德国、马来西亚为咖啡机的主要出口国，2022年中国咖啡机出口额为24.19亿美元，占世界咖啡机总出口额的31.8%，排名第一。

中国咖啡机出口市场以代工为主，目前新宝股份规模相对较大，龙头地位稳固。此外，宁波博菱电器、闽灿坤B、德豪润达、宁波三A集团、新玛德等厨房小家电代工企业也重点布局咖啡机领域，主要客户包含SEB、飞利浦、De'Longhi、Mr Coffee等全球咖啡机龙头企业。此外，比依股份中报显示，公司也在积极拓展咖啡机业务，目前已完成数款产品的试模工作。

中国咖啡机市场起步相对较晚，直至2016年国内咖啡机年销量方突破100万台大关，且以价格较低的滴漏式咖啡机为主。2018年国内胶囊式咖啡机销量同比+122%，推动当年咖啡机增速回升。2020年受居家经济影响，国内咖啡机销量突破200万台。2022年中国市场咖啡机零售量为246万台，同比+5.8%。此外，2018年后受线下咖啡连锁品牌快速发展影响，咖啡文化在国内一线城市流行，消费者对咖啡机品质要求不断提升，意式咖啡机表现亮眼，其占比由2020年的20%提升至2022年的30%。

中国咖啡机市场集中度较高，国产品牌份额提升。2022年中国市场销量市占率前六名分别为De'Longhi、飞利浦、东菱、小米、Nespresso与小熊，CR6达到48.4%，市场集中度较高。根据欧睿数据，在胶囊咖啡机市场， Nespresso、Dolce Gusto凭借胶囊配套优势拥有绝对龙头地位，合计市占率达86%。

上海咖啡门店数量居世界第一，东亚市场有望带动全球咖啡扩容。根据聚汇数据，截至2022年6月30日，上海拥有7857家咖啡馆，稳居世界第一。我们认为，在一线城市的领头作用下，咖啡消费会逐渐向二三四线城市延伸，未来东亚市场有望带动全球咖啡扩容。

► 韩国首尔：被赋予社交属性，咖啡需求量快速增长。韩国本土已培育出多个咖啡店品牌，设计风格多元，店内设置饮用、自习、交谈等不同功能区域，可以满足不同年轻人的审美需求与使用需求。韩国咖啡文化盛行的主要原因为：1）韩国大都市房价较高、房屋面积狭小，咖啡馆为人们自习、办公、社交的主要场所。2）韩国生活节奏快，咖啡已逐渐成为都市人群维持精力的方式，成为相对稳定的需求。3）韩国“续摊”文化同样对咖啡需求起到一定提振作用。

► 日本东京：咖啡购买渠道具有较高便捷性，便利店为咖啡主要消费场景之一。18世纪末，当时居住在长崎的荷兰居民开始饮用咖啡，日本开始出现咖啡。1877年，日本咖啡开始批量进口，开始商业化。1888年，日本第一家咖啡馆在东京开业，咖啡饮用的习惯开始不断渗透，但此时咖啡仍不是主流饮品。直至20世纪60-70年代，随着速溶咖啡和咖啡馆的广泛渗透和传播，咖啡开始在大众中普及；即饮罐装咖啡的引进和自助售货机的扩张促进了咖啡在年轻一代中的消费。在多重因素的推动下，日本咖啡消费量迅速增加。根据欧睿数据，2021年日本咖啡人均消费量为293杯/年，位居世界前列。日本咖啡消费主要依赖相关产品进口，根据UN Comtrade数据，2022年日本咖啡制品进口金额17.7亿美元，是世界第五大咖啡制品进口国。